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      證券出借業務助力保險資管穩健發展

      2022-09-23 14:02:43 銀行家雜志 微信號 

        隨著我國全面建設社會主義現代化國家新征程的開啟,資本市場被賦予新使命,迎來新機遇。為落實黨中央、國務院關于促進多層次資本市場建設目標,2021年底,銀保監會發布《關于保險資金參與證券出借業務有關事項的通知》(銀保監辦發〔2021〕121號,以下簡稱《通知》),明確保險資金可參與證券出借業務。這是深化保險資金運用市場化改革的重要舉措,對促進金融市場穩定發展具有積極意義,也對保險機構穩健運營提出了更高要求。

        認識證券出借業務涉及領域的廣泛性

        證券出借業務,是指證券出借人將證券以一定費率向證券借入人出借,借入人按期歸還所借證券及相應權益補償并支付借券費用的業務。

        從管理制度來看,轉融通、融資融券、證券出借三者緊密聯系!掇D融通業務監督管理試行辦法》(中國證券監督管理委員會令第75號)規定,轉融通業務是指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司,以供其辦理融資融券業務的經營活動!蹲C券公司融資融券業務管理辦法》(中國證券監督管理委員會令第117號)規定,融資融券業務是指向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出,并收取擔保物的經營活動!渡虾WC券交易所轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》《深圳證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》進一步明確,轉融通證券出借交易,是指證券出借人以一定的費率通過本所綜合業務平臺向證券借入人出借本所上市證券,借入人到期歸還所借證券及其相應權益補償并支付費用的業務。

        從業務實踐來看,當投資者的證券不足時,可向證券公司提出融券業務申請,證券公司向符合條件的投資者出借證券。當證券公司相關證券不足時,可向中國證券金融股份有限公司(以下簡稱“中證金融公司”)提出轉融通業務申請,借取相關證券。當中證金融公司相關證券不足時,可提出證券出借業務申請,通過證券交易所牽線市場投資者向其出借證券。

        回顧我國證券出借業務發展的漸進性

        在我國證券市場建立初期,為嚴控風險打好基礎,1999年實施的《證券法》規定,證券交易以現貨進行交易;證券公司不得從事向客戶融資或融券的證券交易活動。隨著證券市場的建設和完善,我國證券出借業務的發展經歷了以下三個階段。

        起步階段:2005~2010年

        2005年10月,第十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過修訂的《證券法》,將禁止融資融券業務規定調整為“證券公司從事為投資者買賣證券提供融資融券業務的,應當符合國務院的有關規定并經國務院證券監督管理機構批準”,為證券公司開展融資融券業務提供了法律依據。

        其后,相關配套文件先后實施。2006年7月,中國證監會印發《證券公司融資融券業務試點管理辦法》(證監發〔2006〕69號),規定證券公司開展融資融券業務的申請條件、業務規則、債權擔保、權益處理、監督管理等事項。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱“上交所”“深交所”“中國結算”)發布《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》《深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則》《融資融券試點登記結算業務實施細則》,明確我國融資融券業務的基本模式、交易規則、結算規則和風險管理要求。

        試點階段:2010~2012年

        2010年3月,我國啟動融資融券業務試點。上交所和深交所開始接受證券公司融資融券交易申報。2011年10月,中國證監會出臺《轉融通業務監督管理試行辦法》(中國證券監督管理委員會令第75號),確立轉融通業務(含證券出借業務)制度框架,并批準設立中證金融公司提供轉融通業務服務。2012年8月,我國啟動轉融通證券出借試點,中國證監會按照“試點先行、穩步推開”的原則,制定業務規則,豐富參與主體,健全交易機制。

        2012年8月,上交所和深交所發布《轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》,中國結算和中證金融公司發布《證券出借及轉融通登記結算業務實施細則(試行)》《擔保品管理業務實施細則(適用于轉融通)》《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則(試行)》《中國證券金融股份有限公司轉融通業務保證金管理實施細則(試行)》《中國證券金融股份有限公司融資融券業務統計與監控規則(試行)》等系列文件。

        拓展階段:2012年至今

        2015年4月,中國證券業協會和中國證券投資基金業協會聯合發布《基金參與融資融券及轉融通證券出借業務指引》,支持公募基金依法參與融資融券和轉融通業務。同年7月,中國證監會印發《證券公司融資融券業務管理辦法》。上交所和深交所修訂并配套發布新的《融資融券交易實施細則》和《轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》。

        2019年4月,上交所、中證金融公司、中國結算聯合發布《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》,明確符合條件的公募基金、社;、保險資金等機構投資者,以及參與科創板發行人首次公開發行的戰略投資者,可參與科創板證券出借業務。同年6月,中國證監會印發《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引(試行)》。隨后,公募基金、商業銀行、社;鹣嗬^獲準參與證券出借業務。2020年9月,《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》(中國證券監督管理委員會 中國人民銀行 國家外匯管理局令第176號)印發,允許合格境外投資者參與證券出借業務。2021年底,銀保監會發布的《通知》明確保險資金可參與證券出借業務。

        理解證券出借業務拓展參與資金的必要性

        證券出借業務能夠促進發揮資金證券的流通作用,增加市場活躍程度。金融市場的穩健發展以資金、證券、資源、人才等自由流通為基礎,增加市場的流動性可提升市場的深度和廣度。證券出借業務使債券、股票、權益關系等在證券交易所、中證金融公司、證券公司、商業銀行、保險機構、股東等投資者之間融通,提高了資金流通效率和證券使用效率,在一定程度上促進了證券市場提質增效。隨著證券出借業務的參與機構類型逐步豐富,截至2021年末,我國融資融券業務余額達到A股流通市值的2.5%,交易金額達到A股成交金額的7.5%。

        證券出借業務能夠適度發揮財務管理的杠桿作用,完善價格發現機制。證券出借業務能夠促進信用交易和現券交易相互配合,增加證券供求彈性,對市場波動起到緩沖作用。例如,當股價過度上漲時,預期未來股價可能下跌的投資者可提前融券賣出,當股價過度下跌時,預期未來股價可能上升的投資者可補進股票,有助于形成較為合理的證券流通價格。截至2021年末,滬深兩市融資融券業務余額為18322億元,轉融通業務的證券出借余額為2360億元,分別同比增長13%和11%。

        證券出借業務能夠統籌使用多種機構的信用關系,促進市場穩健發展。在轉融通、融資融券、證券出借業務中,交易雙方交換信用和資金,在不同機構之間建立信用關系,促進資本市場和貨幣市場有效管理、有秩序聯通,分享各自的市場機會,推動兩個市場協同發展,促進資本市場和貨幣市場的資金流通、信用流通和信息流通。截至2021年末,我國市場機構已通過融資融券業務形成融資余額17120.5億元、融券余額1201.4億元,融資余額達到融券余額的14倍。

        充分發揮保險資金的積極作用

        根據中國銀保監會公布的數據,截至2021年末,我國境內保險資金運用余額為23.23萬億元,其中債券9.07萬億元,股票和證券投資基金2.95萬億元,兩者合計12.02萬億元。中國保險資產管理業協會調研顯示,在30家已開展證券業務的保險資產管理公司中,超六成機構有意愿參與證券出借業務。其中,18家保險資產管理公司愿意參與境內轉融通證券出借業務,11家保險資產管理公司希望參與境內債券出借業務,1家保險資產管理公司期待參與境外證券出借業務。保險資金參與證券出借業務,有利于擴大可融通證券資源供給,促進市場供需結構調整和抑制投機行為,在一定程度上起到“穩定器”和“壓艙石”作用,服務資本市場高質量發展。

        把握新發展階段,提升保險資金運用韌性。在充滿不確定性的時代,大宗商品市場大起大落,信用風險提升,利率中樞下行,使保險資金運用難度進一步加大。但是我國經濟規模大、深度融入全球各類產業供應鏈、區域發展特色各異、多樣化的投資需求和投資機會為增強經濟發展的韌性提供了良好基礎。保險資金參與資本市場,開展長期投資,有利于結合自身長期資金的特點,努力穿越經濟周期性波動,服務國家戰略和實體經濟發展。

        貫徹新發展理念,把握長期投資發展節奏。保險資金已成為我國經濟金融市場的重要機構投資者和國家重大基礎設施建設的長期資金提供者,在服務國民經濟發展中起到越來越重要的作用。保險資金需要立足全局把握長期趨勢,不能簡單地被短期的市場、收益、預期的波動所左右,要深刻理解全球社會經濟環境對境內外長期資金配置結構的影響,基于投資項目和所在地區經濟的特點,逐漸形成與不同市場的發展周期聯動或輪動的投資組合結構。

        融入新發展格局,促進業務多方合作共贏。新發展格局對資本市場、資產管理業和保險業都提出了更高要求。在促進資本市場發展、提高直接融資占比的進程中,保險資金提升投資機會發掘能力、業務風險管理能力是應有之義。面對新冠肺炎疫情和國際局勢對我國經濟社會和資本市場產生的沖擊,以及復雜業務環境和風險,保險資產管理公司要堅守主責主業,悉心培育團隊,用好投資能力,深耕長期投資,打造良好的投資生態,做好金融科技賦能,積極與其他金融機構開展跨業、跨界、跨境的業務交流和合作,提升競爭力,抓住新機遇,推動構建更為良性、雙向增益的互動格局。

        作者單位:中國保險資產管理業協會

        責任編輯:孫 爽

        文章刊發于《銀行家》雜志2022年第8期「金融市場」欄目

      本文首發于微信公眾號:銀行家雜志。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

      (責任編輯:王治強 HF013)
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